教育行业：在线教育增长迅速 成人培训空间广阔

　　光大证券

　　截止到2018年9月1日，跨市场（三板、A股、港股、美股）教育行业公司2018年半年报已披露完毕。我们根据主营业务的不同，将数万亿产值的的272家跨市场教育行业公司划分为五大细分子行业，主要包括：（1）教育信息化、（2）培训、（3）学校、（4）在线教育、（5）教育出版。并得到以下结论：　

　　教育行业整体增长稳健，关注高景气的细分板块。根据年报信息披露完全的272家跨市场教育行业公司，跨市场（三板、A股、港股、美股）教育行业2018H1总体营业收入822.42亿元，同比增长14.25%；总体净利润103.51亿元，同比增长12.93%。净利润样本包括（1）三板、美股、港股中2018年半年报信息披露完全的公司；（2）A股包含三垒股份、开元股份、百洋股份等45家企业。扣除教育出版板块，跨市场（三板、A股、港股、美股）教育行业2018H1总体收入421.17亿元，同比增长28.25%；总体净利润52.89亿元，同比增长26.24%。

　　跨市场细分领域：（1）教育信息化：收入95.74亿元，+15.63%；净利润7.58亿元，-0.47%。（2）培训：收入259.70亿元，+32.42%；净利润27.10亿元，+26.37%。（3）学校：收入54.15亿元，+30.42%；净利润18.25亿元，+43.13%。（4）在线教育：收入11.58亿元，+45.32%；净亏损486.48万元，-162.45%。（5）教育出版：收入401.25亿元，+2.51%；净利润50.62亿元，+1.72%。

　　主要财务指标：（1）从营收增速来看，在线教育（+45.32%）营收增速最高，领先于培训（+32.42%）和学校（+30.42%）。（2）从各板块的总收入占比来看，教育出版占比最大（48.79%），培训（31.58%）、教育信息化（11.64%）、学校（6.58%）位列第二、三和四名。

　　新三板教育行业：2018H1整体收入和利润小幅增长。根据208家半年报信息披露完全的新三板教育行业公司，新三板教育行业2018H1总体营业收入87.03亿元，同比增长3.78%；总体净利润2.94亿元，同比增长3.44%。

　　投资建议。我们维持我们年初至今对于A股教育行业的投资观点“聚焦龙头，兼顾成长”。（1）龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份，建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程：职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车、神州数码并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份（002621）并购早教龙头美吉姆教育。（2）成长主线建议关注百洋股份、科斯伍德、盛通股份、开元股份、三盛教育、立思辰等公司。

　　风险提示：教育政策变化、市场竞争加剧等。